好意思糖在9月大幅反弹，主勾搭约最大涨幅达到34.9%，价钱迫临岁首高点。这波反弹的主要推上路分是巴西减产，8月底巴西甘蔗主产区发生失火，由于火势较大，市集对2024/2025榨季巴西的甘蔗和食糖产量产生担忧。9月成人卡通漫画，巴西中南部的甘蔗压榨量也确乎剖析着落，减产预期使得好意思糖握续高潮。不外，跟着巴西坐蓐渐渐插足尾声，减产的利多仍是大部分反应在了价钱当中，好意思糖高潮的能源有所安适，盘面再次插足颤动区间，市集恭候新的题材出现。瞻望后市，好意思糖有两个值得包涵的身分：一是四季度至来岁一季度巴西中南部地区的降雨情况，如果干旱握续到来岁一季度，会对2025/2026榨季巴西的甘蔗单产产生较大影响，来岁巴西甘蔗和食糖产量可能进一步着落；二是2024/2025榨季印度、泰国的食糖产量。印度的甘蔗产量和酒精计策存在较大的不笃定性，包涵后续坐蓐情况和计策变化。

　　[2024/2025榨季巴西甘蔗减产预期较强]

　　本年巴西食糖减产预期较强，主淌若受两方面的影响：甘蔗产量着落和制糖比例裁减。其中，甘蔗产量着落主淌若受干旱的影响。本年巴西中南部地区降雨量越过少，一季度是巴西甘蔗的要害孕育期，这一时辰段的降雨对甘蔗孕育至关迫切，而本年一季度巴西中南部地区的降雨是近10年来最差的，干旱程度接近2021年。2021年的干旱使稳健年的甘蔗单产同比着落9.72%至70.46吨/公顷，是10年来最低的单产。由于本年的干旱程度和2021年不异，咱们臆度本年巴西中南部地区的甘蔗单产着落幅度会接近2021年。限度9月底，巴西中南部地区甘蔗单产累计83.14吨/公顷，同比着落9.21%。

　　图为巴西中南部降雨量（单元：毫米）

　　另外，前期市集的主要包涵点是巴西大火对甘蔗和食糖产量的影响。失火对甘蔗的影响主要体当今：一是打乱了糖厂的收割缠绵，部分糖厂收割功课受到影响。二是受失火影响的甘蔗必须在达到理念念训练度之前收割，甘蔗单产和糖分会受到影响。三是关于仍是完成收割的甘蔗，失火会导致植物的生剪发育蔓延，并可能导致无法发芽。因此，巴西圣保罗的失火会减慢部分糖厂的坐蓐经由，并对甘蔗单产和糖分产生一定影响。其实巴西中南部地区每年齐会发生万里长征的失火，三季度是旱季，降雨较少容易激活气灾，每年的8—9月是巴西野火发生的岑岭期。

　　从失火的影响来看，咱们觉得2021年是一个不错进行类比的年份。诚然2021年巴西莫得发生严重的失火，关联词2021年巴西中南部地区发生了严重的霜冻，其影响领域和程度提高这次失火。而2021年，在干旱和霜冻的双重打击下，巴西中南部地区的甘蔗单产也仅同比着落了9.72%，因此咱们觉得本年甘蔗单产的着落幅度不会提高2021年，失火对甘蔗和食糖产量的影响相对较小。

　　图为巴西中南部甘蔗单产（单元：吨/公顷）成人卡通漫画

　　制糖譬如面，限度10月上半月，巴西中南部地区的甘蔗累计制糖比例为48.74%，同比减少0.71个百分点。诚然制糖比例依然处于高位，关联词同比有所着落，超出了榨季前市集的预期。除了甘蔗品性着落导致糖厂裁减制糖比例外，咱们觉得很迫切的小数是本年巴西国内酒精破费量剖析加多，使得糖厂更欣忭坐蓐酒精。2024/2025榨季限度10月上半月，巴西中南部地区累计销售酒精193亿升，同比加多16.29%。其中含水酒精销量为125.1亿升，同比加多29.08%；无水酒精销量为67.9亿升，同比加多1.66%。酒精销量加多的主要原因是醇油比价偏低，破费者使用酒精更经济。另外，本年含水酒精在巴西汽车燃料市聚积的使用份额也握续回升，泄露酒精市集运行复苏。

　　从最新的数据来看，减产的影响仍未体当今数据中。2024/2025榨季限度10月上半月，巴西中南部地区共压榨甘蔗53884万吨，同比加多2.35%；产糖量为3559万吨，同比加多1.93%。巴西坐蓐经由较快也对盘面酿成了压力，近期好意思糖出现了一定的回调。不外，咱们觉得巴西减产大局已定。从单产来看，限度9月底的累计甘蔗单产仍是同比着落9.21%，只不外由于压榨经由较快，减产还莫得反应在数据上。

　　[追踪四季度至来岁一季度巴西降雨情况]

　　值得贵重的是，巴西减产题材仍是来回了一段时辰，利多在价钱中仍是有所反应。另外，2023/2024榨季巴西中南部地区的甘蔗单产较高，即使在最新的单产着落幅度预估下，产糖量仍旧守护高位。

　　2023/2024榨季巴西中南部地区的甘蔗单产为87.2吨/公顷，即使2024/2025榨季中南部地区甘蔗单产同比着落9%，单产依旧能达到79吨/公顷，在历史上处于较高水平。因此，2024/2025榨季巴西中南部地区的产糖量仍将在3850万~3900万吨。诚然同比剖析着落，关联词总量依然较高。因此，好意思糖短少新的利多驱动。后期需要要点包涵的是四季度至来岁一季度的降雨情况，如果干旱握续到来岁一季度，2025/2026榨季巴西甘蔗单产将进一步着落，巴西糖的产量将出现剖析着落。从欧洲惬心中心的永恒预告来看，11月和12月，巴西中南部地区的降雨量同比依然较低，来岁一季度降雨量较均值有所回升，关联词增幅并不大。因此，后期巴西甘蔗主产区可能会链接干旱，包涵后期降雨情况。

　　[2024/2025榨季印度、泰国增产预期较强]

　　巴西坐蓐仍是插足尾声，市集的包涵点转向2024/2025榨季北半球的食糖产量。泰国方面，昨年厄尔尼诺步地使得泰国产区发生干旱，2023/2024榨季泰国食糖产量同比着落了20%。本年雨季泰国降雨充沛，好意思国农业部臆度泰国食糖产量同比加多13%至1020万吨。好意思国农业部的呈报泄露，本年前三季度泰国东北和中东部地区降雨量同比加多15%，成心于甘蔗的孕育。由于产量预期加多，2024/2025榨季泰国的食糖出口预期也有所加多。

　　印度方面，本年雨季降雨情况较好，突出是马邦降雨充沛，成心于甘蔗的孕育。从遥感数据来看，本年印度大部分甘蔗产区的植被指数同比加多，泄露甘蔗长势好于昨年。好意思国农业部臆度2024/2025榨季印度食糖产量为3320万吨，同比加多3.75%。酒精方面，印度昨年达到了12%的酒精掺兑主义，好意思国农业部臆度2024/2025榨季印度酒精的掺兑比例在11.5%摆布，酒精产量为63.5亿升，同比小幅着落1%。出口方面，目下仍然莫得音书称印度会在新榨季放开食糖出口限度。另外，印度食糖产量变化幅度也不大，食糖出口的可能性不大，包涵后续计策变化。

　　图为印度马邦甘蔗植被指数

　　[市集对广西食糖产量增幅存在一定的不合]

　　国内方面，郑糖仍是握续颤动了一段时辰，新榨季开榨在即，市集最包涵的是食糖产量的变化。目下市集大齐臆度2024/2025榨季广西食糖产量将链接加多，不外对加多幅度存在一定不合。莳植面积方面，据了解，本年甘蔗莳植面积有所加多。单产方面，从遥感数据来看，本年广西大部分甘蔗产区的植被指数同比偏低，臆度2024/2025榨季广西甘蔗单产同比将有所着落。因此，诚然莳植面积加多，关联词单产可能会裁减，臆度2024/2025榨季广西食糖产量可能会低于市集预期，包涵后期坐蓐情况。

　　图为广西崇左甘蔗植被指数

　　（作家单元：国投期货）成人卡通漫画